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预计2014年全年印尼将出口1900-2000万吨棕榈油,国内则需要关注7月份的棕榈油进口量以及港口库存的动态

目前三大油脂库存压力居高不下,国内港口库存仍维持高位,其中豆油商业库存上周升至130万吨,棕油港口库存升至122万吨,菜籽油库存仍维持40万吨以上。而油脂消费不佳,库存消化缓慢…

当前油脂处于暂时性的价格均衡时点,如果要打破平衡,则需要基本面有新的变化,或者持续性的维持现状。若基本面有新的变化,则顺势而为;若基本面维持现状,则仍然以看空思路对待。
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目前三大油脂库存压力居高不下,国内港口库存仍维持高位,其中豆油商业库存上周升至130万吨,棕油港口库存升至122万吨,菜籽油库存仍维持40万吨以上。而油脂消费不佳,库存消化缓慢,对价格形成压制,预计油脂价格仍处于下跌通道。文华油脂板块指数显示,油脂自7月以来跌幅近10%,预计年底之前仍积弱难返,建议投资者积极布局空单为宜。

当前油脂处于暂时性的价格均衡时点,如果要打破平衡,则需要基本面有新的变化,或者持续性的维持现状。若基本面有新的变化,则顺势而为;若基本面维持现状,则仍然以看空思路对待。

厄尔尼诺推迟,棕榈油受制于需求疲弱。

对豆油而言,8月份国外需要关注美国农业部报告以及美豆生长情况;国内需要关注7月份的大豆进口量、豆油商业库存是否继续回升以及油厂的开工情况。

澳洲农业部8月12号报告维持此前判断,预计厄尔尼诺或推迟至2014年底或2015年春季,市场担忧就此打消。而目前马来棕榈油出口并不顺畅,需求表现一般。据SGS数据,马来西亚7月1-25日棕榈油出口107.8万吨,较上月同期下降1.6%。印尼棕榈油因消费下降导致供应过剩的格局更甚。据印尼棕榈油协会报告,上半年印尼棕榈油出口量为975万吨,低于2013年同期的1100万吨,预计2014年全年印尼将出口1900-2000万吨棕榈油,比2013年的2100万吨减少约9.5%。消费方面,今年上半年印尼国内生物柴油消费量只有280万吨,远低于预期的330万吨,降低了棕榈油的消费预期。

对棕榈油而言,8月份国外需要关注马来西亚的库存、出口情况以及厄尔尼诺相关的消息面;国内则需要关注7月份的棕榈油进口量以及港口库存的动态。

美豆增产预期强烈,开工回升致豆油库存高企。

一、行情回顾

USDA8月13日凌晨公布最新月度报告,预计2014/2015年度美豆播种面积8480万英亩,单产45.4蒲/英亩,较上月报告上调0.2蒲/英亩,略低于市场预期45.5蒲/英亩;美豆产量预计38.16亿蒲式耳,较上月报告上调0.16亿蒲式耳;库存4.3亿蒲,较上月报告上调1500万蒲,高于市场预期的4.09亿蒲。美豆增产预期再度利空豆类市场。

7月份油脂走势基调仍然是弱势为主。在受到6月份美国农业部对种植意向以及大豆季度库存数据大幅上调的利空影响后,油脂大幅跳空,随后7月美国农业部供需报告又是进一步加强了今年美国大豆丰产的预期,且7月美国大豆产区天气良好,有利于大豆生长,这使得报告数据的利空影响不断发酵。整体来说,油脂7月份最大的利空就是美国大豆的丰产预期,因产量大幅增长大于消费进而推升期末库存。

7月中下旬以来国内油厂开工率再度回升,油脂库存突破130万吨。目前下游养殖行业正处于修复阶段,预计饲料需求将刺激豆粕需求好转。油厂一方面预期下游消费好转,积极实施挺粕策略,另一方面前期积累大量豆粕订单需要执行。预计油厂开工率将持续回升,豆油产量随着增长,预计库存高企的局面短期内难有改观。

二、市场供求分析

菜油库存压力最轻。

1、豆油市场分析

一方面油菜籽进入减产周期。Inform在其8月供需报告中预期,2014/2015年度全球油菜籽产量为6900万吨,低于此前预期的6950万吨,上年该值为7190万吨。国内方面,据国家粮食局消息,截至8月5日,湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽298万吨,比上年同期减少240万吨。另一方面,伴随着菜粕合同的执行,沿海菜籽压榨厂开工率回落,而菜籽油销售的去库存程度相对较好,截至8月8日,沿海库存11万吨,较上月同期最高20万吨的水平下降近50%。就三大油脂相比较看,菜油的压力最小,也可能在后期率先企稳回升。

1.1 美国大豆丰产预期

根据美国农业部7月供需数据显示,新一年度,全球大豆产量将达到创记录的304.8万吨,较本年度高出7.4%,且较6月份平衡表上调1.6%。另外就美国本身当前大豆处于生长期,报告数据对比6月份供需报告将产量上调了4.5%,期末库存上调了27.6%(部分数据因基数过小使得幅度较大),对比本年度增长15.5%,期末库存大幅增加295%。总体来说数据反映的情况和此前美国农业部大幅上调种植面积带来的影响是一样的,这也是7月份豆油最大的利空因素。

根据美国农业部截止7月27日的大豆作物生长报告,当前美国大豆的开花率和结荚率都高于去年同期和过去四年的均值,且当前大豆生长优良率为71%,而去年同期仅63%,生长进度较快以及长势良好不断支撑大豆丰产预期,进一步支持了美国农业部的报告数据预期。

1.2 国内港口大豆库存总体维持高位

由于今年上半年的油厂开工率不及去年,国内大豆库存一直处于高位。6-8月是南美大豆大量到港时间段,国内库存仍面临上升压力。进入7月份后油厂开工稳步回升。7月底大豆港口库存出现回落,但8月份大豆到港量仍很大,库存仍维持高位,预期仍在600到700万吨之间。

1.3 油厂远月压榨利润良好

从压榨利润来看,国内油厂大豆压榨盈利依旧亏损。目前进口大豆压榨情况来看,8月份美豆压榨亏损-136元/吨,10月美豆盘面压榨利润盈利28元/吨,11月美豆盘面压榨利润23元/吨,12月美豆盘面压榨利润28元/吨,可见远月大豆压榨利润良好,有利于维持压榨积极性。

1.4 油厂开工率总体稳定,豆油产量持续

目前国内油厂压榨利润总体还是亏损,但是由于挺粕价策略的成功,有利于油厂开工的积极性维持。从目前市场来看,当前油厂开工率为55%左右。按照这个开工率,预计国内每周大豆入榨量为125.45万吨,折算成豆油为每周22.6万吨的产量。

1.5 豆油商业库存持续上升

目前国内油厂开工率和入榨量依然较高,这也使得豆油商业库存缓慢回升至当前的132万吨,环比增加9万吨,且因夏季到来,棕榈油的使用增加,一部分取代了豆油,因此豆油当前去库存化较为困难,预计8月份豆油去库存化压力依然较大,商业库存仍有可能继续上升。

2、棕榈油市场分析

2.1棕榈油需求显疲态

根据MPOB(马来西亚棕榈油局)的数据显示6月底马棕产量为157万吨,环比减少5.2%,但出口量为148.1万吨,环比增长5.3%,产量下降但出口增加,这也使得大幅下降10%。但根据SPOMA消息称马来西亚本月前20日增长16%,虽然本月月底因开斋节使得工人放假,但预期上产量仍将环比增加。根据船运调查机构SGS的数据显示,本月前25日马棕出口环比减少1.6%,另一家船运调查机构ITS数据显示增加3.4,但增幅在月初开始就不断收窄,其中出口到中国的棕榈油环比减少39%。7月月底库存或有所增加,因产量增加,但出口显现出疲态。

根据GAPKI(印尼棕榈油协会)数据显示,今年印尼预期出口棕榈油1900-2000万吨,较去年的2100万吨减少约9.5%,因上半年毛棕榈油以及相关制成品出口仅为975万吨,低于去年同期的1100万吨。就需求方面而言,主要需求国之一的印度在今年就上调了精炼棕榈油以及毛棕榈油的进口关税;中国今年因受到贸易融资管制以及国内库存压力较大,进口有所放缓;欧盟对印尼的生物柴油反倾销仍然制约着印尼国内的生物柴油产量,进而影响棕榈油的用量。

2.2 国内棕榈油基本面

根据海关总署数据统计,6月份棕榈油进口量39.5万吨,环比小幅减少。今年上半年棕榈油累计进口量286.5万吨,同比增长0.6%。今年棕榈油进口量与去年同期基本持平,增长乏力,部分原因是因为国内上半年后期对贸易融资严控所致,另一方面国内油脂去库存化压力大,现货连续下跌,进口价差依然较大使得进口意愿降低。预期进口量低迷仍将持续一段时间,在运调查机构马棕对中国出口的数据里也可以看出一些端倪,但我国夏季是棕榈油消费旺季,这将有助于棕榈油去库存化。

根据监测,当前棕榈油港口库存约107万吨,和去年同期基本持平。进口价差为-800元/吨(24度进口成本-广州现货价),在过往历史上属正常价差,但就当前的棕榈油进口成本来看,价差占进口成本高达12.7%,这也使得融资商进口意愿下降。

三、价差分析

从基本面的角度来看,7月棕榈油表现相对强于豆油,一方面因夏季油脂消费减弱,但棕榈油因勾兑使用刺激消费,且棕榈油进口量前期相对较低,另一方面美豆供应宽松预期对豆油利空影响更大,但未来需要关注美国大豆生长状况,该因素可能会引发豆油的行情。中期来看,预计8月份有关厄尔尼诺的消息面会增加,因此前预期8月份北半球夏季厄尔尼诺发生概率超过50%,即使没有实质性影响,但作为炒作题材来说,对行情也仍具备一定的推动力,建议关注。

从品种自身基本面以及可能出现的炒作因素来看,豆棕价差暂无趋势性判断,8月份菜棕价差或有继续走弱的机会,建议关注。

四、总结及交易策略

在经历美国农业部利空袭来之后,油脂大幅下跌,但本月下旬走势已基本企稳,在利空消化之后,下一步走向需要新的基本面指引,或者现状持续更长的时间。若基本面有新的变化,则顺势而为;若基本面维持现状,则仍然以看空思路对待。因此8月份油脂暂难以判断趋势性,分品种总结来说,未来需要关注以下几个点:

对豆油而言,8月份国外需要关注美国农业部报告以及美豆生长情况;国内需要关注7月份的大豆进口量、豆油商业库存是否继续回升以及油厂的开工情况。

对棕榈油而言,8月份国外需要关注马来西亚的库存、出口情况以及厄尔尼诺相关的消息面;国内则需要关注7月份的棕榈油进口量以及港口库存的动态。

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